作者：连升 日期：2018-11-21 11:19:29
*章 期权的历史和发展 *节 古代期权历史 期权作为一种衍生品，有着漫长的历史，*早的关于期权交易雏形的记录甚至可以追溯至公元前一千多年。在《圣经·创世纪》中已有记载。此外，*位被文字记录利用期权交易致富的投机者是公元前500多年的古希腊著名哲学家和天文学家塔尔斯。 塔尔斯通过其 擅长的占星术，在尚未入冬时就预测到第二年的橄榄将会大丰收。他在冬季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。由于当时远未到收获季节，也没有人认为有必要为了压榨机的使用权而竞价，因此塔尔斯以很低的价格就取得了这些期权合约。 *章 期权的历史和发展 *节 古代期权历史 期权作为一种衍生品，有着漫长的历史，*早的关于期权交易雏形的记录甚至可以追溯至公元前一千多年。在《圣经·创世纪》中已有记载。此外，*位被文字记录利用期权交易致富的投机者是公元前500多年的古希腊著名哲学家和天文学家塔尔斯。 塔尔斯通过其 擅长的占星术，在尚未入冬时就预测到第二年的橄榄将会大丰收。他在冬季就以低价取得了希俄斯岛和米利塔斯春季旺季所有压榨机的使用权。由于当时远未到收获季节，也没有人认为有必要为了压榨机的使用权而竞价，因此塔尔斯以很低的价格就取得了这些期权合约。 虽然如此，塔尔斯当时储蓄很少，因此他几乎用尽了自己的积蓄。来年春天，橄榄果然获得大丰收，而每个人都想用压榨机。这时，泰利斯开始执行他的权利，并将压榨机以高价出租，获得了极为丰厚的回报。显然，期权交易早在公元前就已被社会所认可了。 第二节 近代期权历史 如果说公元前的期权交易还只是处于雏形，很多交易都是出于投机目的；那么在近代发生的期权交易就主要是为了管理价格波动风险。有记载的*早利用期权进行风险管理的事件发生在17世纪30年代末期的荷兰。 在17世纪，作为身份象征的郁金香受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售郁金香的远期合约。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，事先确定郁金香的售出价格需要承担较大的风险，因此一些批发商从种植者处购买郁金香期权，这种期权赋予其购买者在未来特定时期内，以约定的价格从种植者处购买郁金香的权利。 这意味着购买了郁金香期权的批发商可以在未来根据郁金香的市场价格做出是否进货的选择： 如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，批发商能够以更加低廉的市场价格来购入郁金香。 从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法实际上是利用郁金香期权合约来对冲所持有的郁金香远期合约头寸的风险。 第三节 现代期权历史 在18世纪末期，美国出现了*个松散的期权市场，开始场外的股票期权交易。1973年，世界*个期权交易所—芝加哥期权交易所（CBOE）成立，这标志着有组织的、标准化的期权交易时代的开始。 在此后的近40年里，以股权类期权为代表的金融期权取得了迅猛的发展，期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者所接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。 1．美国场外期权市场发展阶段 1791年，美国纽约股票交易所成立，随着股票交易的火热，股票期权的场外交易也很快流行起来。由于当时不存在期权的中心交易市场，市场依靠那些为期权的买家或卖家寻找对手方的经纪商而得以运行。 可以想象，场外交易的每个期权合约都互不相同，比如到期时间、合约规模以及执行价格等条款，因此每一笔交易的谈判过程都相当复杂。另一方面，由于缺乏权威的定价标准和统一的竞价系统，买卖双方通常要为了达成成交价格花费大量的时间和精力。 此外，由于场外期权存在种种非规范性，导致一些内幕交易的发生。1929年，美国证券监管委员会（SEC）成立，并开始对包括期权在内的整个证券市场进行调查。SEC*终的调查结论是，期权并非只是一种投机工具，期权作为一种金融工具有其存在的价值和必要性。 2.场内期权市场的出现与发展 在证券交易委员会（SEC）开始监管场外期权市场后不久，发给芝加哥期货交易所（CBOT）一份永不过期的*，即注册成立一家全国性的证券交易所。 而CBOT一直没有利用这一*的优势，直到1968年，CBOT考虑扩展业务的其他途径，才考虑是否需要成立一家新的交易所以专门从事期权交易。*终，在1973年，全球*家场内期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE）成立。CBOE事实上是独立于CBOT而运行的。 在刚开始有不少人怀疑CBOE的未来，也有人怀疑成立CBOE的必要性。起初的CBOE其实只是由CBOT的一间吸烟室改建而成。成立后不久其业务便发展迅速，会员数量不断增加。