作者：邵军 日期：2021-12-19 01:15:02
本书是对内部资本市场进行的研究，研究范围包括概念的界定、理论实证检验。本研究建立企业集团内部资本市场的功能及其经济后果的理论分析模型，提出了企业集团内部资本市场的个功能假说，以中国上市企业集团和集团控股公司为研究样本，对中国企业集团内部资本市场功能及经济后果做了经验性验证。
创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。内部资本市场为企业集团将资金配置到最有效的地方提供了方便，有助于克服交易主体之间在产权保护和契约执行等过程中的困难，降低交易成本。研究单一企业的内部资本市场不能很好地反映内部资本市场的真实特征。将内部资本市场放在集团的框架下，作为实际控制人的大股东的总部更能体现内部资本市场不完善的特征。尤其是当企业集团对内部各成员企业不是100％控制的时候，资源在企业集团内部各成员公司之间转移会产生较大的摩擦，企业集团内部资本市场的不完善比较明显。因此以企业集团作为背景来研究内部资本市场更有特色。
近年来，国外学者对内部资本市场进行了大量研究，研究范围包括概念的界定、理论解释以及实证检验。但目前研究还处于探索阶段，国内很少有学者对企业集团内部资本市场的功能及经济后果进行系统的研究。从这个意义上讲，本研究在国内具有一定的创新性。本研究构建了企业集团内部资本市场的功能及其经济后果的理论分析模型，提出了企业集团内部资本市场的两个功能假说：大股东利益输送渠道假说和放松融资约束假说，以中国上市企业集团和集团控股公司为研究样本，对中国企业集团内部资本市场的功能及其经济后果作了经验性验证。
我们发现大股东将内部资本市场作为其进行利益输送的渠道。无论是国有集团还是民营集团的大股东都可能将集团内部资本市场作为其进行利益输送的渠道，但民营集团更倾向于将内部资本市场作为其利益输送的渠道。国有集团还同时将所处的外部市场化环境因素考虑在内。成长性较好的、规模小的民营集团更倾向于将集团内部资本市场作为其利益输送的渠道，市场化程度高的地区企业集团，其利益输送是内部资本市场规模的重要影响因素。在市场化程度低的地区，规模小但成长性好的国有集团，其内部资本市场的规模较大。
我们发现企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。股权结构影响集团内部资本市场的放松融资约束的功能的发挥程度。此外，股权的性质、外部的市场化程度、成长性、上市年限、多元化经营等因素都影响企业集团内部资本的放松融资约束功能的发挥程度。