作者：冯金余 日期：2022-04-08 18:11:14
本书是作者在山东大学攻读金融学博士期间的阶段性研究成果，主要从理论与实证两方面探讨了我国开放式基金投资者对基金业绩的市场反应。主要结论是：基金季度*业绩不持续而且出现反转；基金季度相对业绩具有短期持续性。无论是年度评价期抑或是季度评价期，基金投资者净赎回与基金*业绩正相关，与基金相对业绩负相关；投资者申购、赎回与基金*业绩负相关，与基金相对业绩正相关，申购比赎回对基金业绩更敏感，短线操作投资者是其主要原因。实证结果稳健地适用各种业绩指标；剥离投资流影响后，结论依然成立；基金FPR存在非线性特征，净赎回与*业绩凹性正相关，而申购、赎回与*业绩凸性负相关。除此以外，本文还发现，经济阶段、基金风格、投资者特征对基金FPR也有重要影响。从*业绩角度来看，国内开放式基金确实存在“异常净赎回”现象，但并非由投资者“异常赎回”或“处置效应”所致，而是由投资者“异常申购”所致。从相对业绩角度来看，基金并不存在“异常净赎回”现象，投资者没有表现出“异常申购”，但表现出“异常赎回”或“处置效应”。结合基金季度业绩持续性的实证结果，本文进一步推断，无论是针对*业绩还是相对业绩，投资者申购行为都是理性行为，而赎回行为都是非理性行为。本书是作者在山东大学攻读金融学博士期间的阶段性研究成果，主要从理论与实证两方面探讨了我国开放式基金投资者对基金业绩的市场反应。主要结论是：基金季度*业绩不持续而且出现反转；基金季度相对业绩具有短期持续性。无论是年度评价期抑或是季度评价期，基金投资者净赎回与基金*业绩正相关，与基金相对业绩负相关；投资者申购、赎回与基金*业绩负相关，与基金相对业绩正相关，申购比赎回对基金业绩更敏感，短线操作投资者是其主要原因。实证结果稳健地适用各种业绩指标；剥离投资流影响后，结论依然成立；基金FPR存在非线性特征，净赎回与*业绩凹性正相关，而申购、赎回与*业绩凸性负相关。除此以外，本文还发现，经济阶段、基金风格、投资者特征对基金FPR也有重要影响。从*业绩角度来看，国内开放式基金确实存在“异常净赎回”现象，但并非由投资者“异常赎回”或“处置效应”所致，而是由投资者“异常申购”所致。从相对业绩角度来看，基金并不存在“异常净赎回”现象，投资者没有表现出“异常申购”，但表现出“异常赎回”或“处置效应”。结合基金季度业绩持续性的实证结果，本文进一步推断，无论是针对*业绩还是相对业绩，投资者申购行为都是理性行为，而赎回行为都是非理性行为。本书选题契合理论与实践，对投资者、公募基金行业、学界以及政府监管部门都有重要参考价值。首先，开放式基金业绩-资金流量关系能从微观上反映投资者基于基金业绩的选择是否理性，因而相关研究有助于增强投资者的理性选择。其次，可以从基金及其家族层面上反映其业绩持续营销策略的效果，因此是基金及其家族的重要隐性激励与约束机制。第三，开放式基金业绩-资金流量关系是国际金融经济学研究长盛不衰的热点焦点问题，但是与国外成熟市场相反，我国基金市场表现出“净赎回异象”。因此本项目选题具有很重要理论意义。*后，本项目选题有助于政府监管部门优化基金信息披露与监管政策，强化投资者教育与理性选择，提升基金市场优胜劣汰与资源配置能力。
《中国开放式基金业绩与投资者资金流量关系研究》共有8章，第1章是导论，第2章是相关文献综述，第3章至第8章是全书主体部分。
第2章主要从标准金融理论与基金业绩持续性假说、行为金融理论、消费者行为理论等角度对基金FPR背后的理论机制进行了综述。
第3章对我国开放式基金投资者基于业绩的申购、赎回机制进行了分析。并且对净赎回、申购、赎回与业绩的变动关系提出了一些理论假设。
第4章比较了美国与中国开放式基金的发展沿革与基金投资者特征。在开放式基金投资者特征上，区分考察了投资者结构与投资者行为特征。
第5章检验了中国开放式基金的业绩持续性，并根据标准金融理论对我国开放式基金FPR进一步进行理论预测。
第6章从基金绝对业绩的角度，应用中国开放式基金面板数据对基金FPR进行实证。
第7章进一步从基金相对业绩视角，考察开放式基金的FPR。首先，应用DEA方法计算各开放式基金年度投入、产出转化的相对效率得分，并考虑其对投资者净赎回、申购、赎回的影响；其次，应用非参数法与参数法考察年度与季度相对业绩排名对投资流的影响。
第8章对全书总结，主要结论是：基金季度绝对业绩不持续而且出现反转；基金季度相对业绩具有短期持续性。