作者：王艳林 日期：2021-08-22 11:18:20
优化资源配置效率使其实现帕累托很优一直是现代经济学领域的核心问题。我国通过“国有企业优质资产分拆剥离”和民营企业“兼并收购——借壳上市”的路径形成了大股东控制下的企业集团。企业集团内部资本市场一方面发挥了资本杠杆效应，缓解了企业的融资约束并提高了资本配置效率，但另一方面因缺乏有力监管使得企业集团内部资本市场异化为大股东“掏空”上市公司的工具。本书主要关注以下几个问题：对于新型中国资本市场而言，企业集团内部资本市场是否同时存在效率促进的正面效应和大股东“掏空”的负面效应？如果效率促进和大股东“掏空”同时存在，那么不同属性的企业集团内部资本市场对上市公司发挥的效应是否会有所不同？从很终经济后果来看，企业集团内部资本市场对上市公司是价值创造还是价值毁灭呢？本书剖析了转轨时期中国企业集团内部资本市场形成的深刻制度根源，分析了企业为集团内部市场效率促进和大股东“掏空”的机理，实证检验了企业集团内部资本市场同时存在效率促进与大股东“掏空”的双重作用且企业集团属性不同内部资本市场对上市公司发挥的效应亦有所不同，并从很终企业价值的角度验证了企业集团内部资本市场的价值破坏作用。本书的贡献主要体现在以下两个方面：靠前，区别于以往研究局限于只研究中国新兴资本市场企业集团内部资本市场是大股东“掏空”上市子公司的工具的单边设定，亦或是单纯地只研究企业集团内部资本市场发挥的效率促进作用，本书将企业集团内部资本市场效率促进的正面效应和大股东“掏空”的负面效应全部纳入分析系统中，验证了企业集团内部资本市场同时存在效率促进和大股东“掏空”双重效应，从而突破了企业集团集团内部资本市场只是大股东掏空工具的研究假设或是企业集团内部资本市场只发挥效率促进作用的单边设定。第二，本书回答了企业集团内部资本市场究竟是创造价值还是毁灭价值的问题，进一步厘清了效率促进和大股东掏空作用机制，从而揭示了企业集团内部资本市场影响上市公司价值的“黑箱”。