作者:布莱克,陈召强 日期:2014-10-10 10:11:15
我们正面临着一个经济无比动荡的时期,我们怎样被影响,又应该怎样应对?金融学领域最具创新的人物之一费希尔·布莱克在本书中详尽解说了他关于经济和金融市场的均衡理论。
金融动荡时期,周期究竟怎样产生和循环?经济政策能左右经济周期吗?积极型和被动型货币政策会有怎样的影响?费希尔·布莱克对经济和金融市场的独到分析令人耳目一新。在当下的金融动荡时期,本书的观点无疑是了解金融市场和经济周期的绝佳参考,书中对政府货币政策的作用分析,也是当下政府制定政策的良好借鉴。相信这本关于经济周期的权威解读,必能帮你更好地理解金融动荡时期的真实情况。
作者简介:
费希尔·布莱克,现代金融理论最伟大的创新者之一,美国经济学家。他毕生坚持奋战在华尔街,创建了迄今为止最正确、最经典、应用最广、成就最高的模型:布莱克一斯科尔斯期权定价模型。在他因病去世一年后,瑞典皇家科学院将诺贝尔经济学奖颁给了参与创建该模型的两位学
目录:
序言
前言
第一章如果没有货币,银行和利率会怎样?
没有货币的世界
支付工具的演化
央行调控的演化
垄断银行
总需求的误区
不合理的货币数量
流动性偏好
第二章积极型和被动型货币政策
增长模型
积极型货币政策还是被动型货币政策
被动型货币政策和价格水平
银行和内在货币序言
前言
第一章如果没有货币,银行和利率会怎样?
没有货币的世界
支付工具的演化
央行调控的演化
垄断银行
总需求的误区
不合理的货币数量
流动性偏好
第二章积极型和被动型货币政策
增长模型
积极型货币政策还是被动型货币政策
被动型货币政策和价格水平
银行和内在货币
政策启示
小结
第三章理性经济行为和国际收支
没有货币的国际一般均衡
贸易差额
有货币的一般均衡
浮动汇率
通过税收实现固定汇率
通过干预实现固定汇率
税收和干预政策
零储备干预
小结
第四章理性预期货币增长模型中的价格
基本模型
适应性货币政策
未来的通货膨胀率和货币需求
不确定性
适应性预期
小结
第五章均衡模型中的购买力平价
第六章人力资本和经济波动
资本和劳动力
不稳定的根源
大萧条
第七章被动型货币政策可能运作的方式
准备金与证券的自由兑换
准备金的自由借入
合适的目标
间接法
准备金和存款的自由兑换
第八章非货币主义者的思考
政府不能做的
政府能做的
到底是什么改变了货币存量?
消费增加与价格变化
货币陷阱
第九章国家货币世界中的全球货币主义
简单模型
本国与目标国
国际储备
小结
第十章经济周期的基础
什么是经济周期
什么导致了经济周期?
什么导致了大萧条?
我们能阻止经济周期吗?
我们能刺激增长吗?
我们能预测经济周期运动吗?
第十一章双反馈与近零储备的金本位制
金本位制的作用
假定
结论
反馈
第十二章计量经济模型的困境
方程式的相关关系
因果关系
供给和需求
预测
变量的错误
解决方案
计量经济学术语
第十三章一般均衡与经济周期
一般均衡模型
多部门模型
耐用品模型
失业
技术选择
货币政策与通货膨胀
第十四章市场的噪音
噪音的含义
噪音的影响
交易噪音
模糊视线的噪音什么导致了经济周期?
在评判经济周期时,经济学家更像是牧师而非科学家。他们所持的理论各异,大多站在历史或偶然性的角度上来看待经济周期。由于缺少现实基础,人们很难从中得出明确的结论。我们可以将这些被普遍接受的理论分为:
·凯恩斯理论
·货币理论
·理性预期理论
这些理论存在很多共同的地方:凯恩斯理论存在货币因素;货币理论允许财政政策的存在;理性预期理论是真正出清的货币理论。尽管不考虑市场出清,但这并不能掩盖所有这些理论都是非均衡理论的事实。如果世界正如这些理论所言,那么每个人都会从这些理论中寻求到获利机会。
凯恩斯理论允许利率与低风险资本回报率之间存在差别。如果真出现这种情况,那么人们就会利用规模效应从中获利。如果利率低于资本回报率,那么几乎所有人都希望借款买进资本。如果利率高于资本回报率,那么几乎所有持有资本的人都希望将所持资本卖出,然后贷款进行投资以获取更高收益。因此,利率与低风险资本的回’报率必须是相同的,而这一特征也使得凯恩斯理论失去了意义。
凯恩斯理论中还有一个令人难以接受的特征,那就是允许人们失业,因为工资在该降的时候没有降下来。如果一个人愿意接受一份低工资的工作,那么他就应该让雇主知道这一点,并让雇主相信自己与其他人同样优秀。而对雇主来说,他们也希望能够找到愿意接受低工资的员工或者降低现有员工的工资。由于劳资双方都愿意通过降低工资的方式来避免失业,这符合双方利益,所以我们很难说失业是由黏性工资上涨造成的。当然,工会活动、最低工资水平和失业津贴等的确会造成一些失业现象,但这些都不是凯恩斯理论中所假定黏性工资的原因。
在货币理论中,政府所采取的货币政策具有两面性。错误的货币政策会导致经济衰退,而正确的货币政策则可用来治疗经济衰退。最后,货币主义者通常都会表示,通过货币政策治疗经济衰退很有可能导致经济周期进一步恶化,因此他们推荐可预见的货币政策,比如货币存量的持续稳定增长。
货币理论认为,政府可以在大多数时间操纵大多数人。比如,政府可以采取一项增加货币增长率的政策来应对即将到来的经济衰退。由于人们根本不了解这项政策,所以他们只会对更高的货币增长率感到惊讶。人们会增加他们的支出,而这种消费支出的增加将会使得即将到来的经济衰退趋势变得相对温和。这讲得通吗?
理性预期理论解决了这一问题。该理论认为,人们能够了解任何可以了解的政府政策,虽然人们会犯错误,但他们并不会总是犯同一个错误。但理性预期理论本身也存在问题,它认为导致经济周期的主要原因是当前货币政策的不确定性。当一个人看到他的产品需求增加时,他无法确定这究竟是一种真正的需求增加,还是反映了他的产品价格没有跟上通货膨胀的步伐。为防止真正的需求增加,他在一定程度上会增加他的产量。
在理性预期理论中,货币存量的突然增加会导致价格水平的突然上升和产量的暴增。相应地,货币存量的突然减少同样会导致产量的下降。如果货币政策中随机因素的实际影响巨大,那么政府可以通过随时公布当前货币存量的方式避开经济周期。或者,政府不愿意这样做,但有人可以通过某种方式准确地报告最新的价格水平,那么也可以避开经济周期。在这种情况下,不仅报告价格水平的人可以获益,其他人也同样可以获益。
关于时下流行的理论就先讨论这些吧。所有的理论都表明世界上存在着众多获利机会。任何了解这些理论的人都会知道如何利用机会。因此,这些理论中所讲述的经济周期原因是没有多大意义的。
在我的理论中,导致经济周期的原因之一是偏好和技术的变化,是需求和供给曲线的变化。劳动力市场是一个最简单的例子。当市场对制鞋工人的需求下降,而计算机从业人员的需求增加时,劳动力就会由前者向后者进行转移。有的人可以直接实现这种转移,但大多数人都无法做到这一点。那些离开鞋厂和进入计算机公司的人并不是一样的。有的人会直接实现就业,有的人在两份工作之间会有一段求职期或失业期。这种转换越频繁,失业率就会越高。
如果世界是静态的,那么员工和雇主就会各司其职:员工不希望频繁地换工作,而雇主也不希望员工频繁“跳槽”。然而,人们对商品和服务的偏好是不断变化的,而经济提供各种商品和服务的能力也是不断变化的。
当所需的与可用的技能类型或物质资本完全匹配时,经济周期就会进入顶峰期;与之相应地,当所需与可用的技能类型或物质资本严重不匹配时,经济周期就会进入低谷期。经济周期的顶峰期和低谷期受随机因素的影响;新发现可能会使经济进入一个快行道,而极端天气或战争则可能使经济进入慢行道。这些随机因素的冲击有大有小,众多小的冲击综合在一起也会产生巨大影响。
当物质资本或人力资本投资未能取得预期收益,或实际需求与预期需求出现偏差时,不匹配的情况就会发生。如同决定生产一种新的玩具:如果这种玩具的需求旺盛或生产成本很低,那么对经济就会产生正面影响:如果这种玩具的需求不旺或生产成本很高,那么对经济就会产生负面影响。这些正确的和不正确的决策汇合在一起就会形成经济周期。从这一意义上来讲,经济周期是由错误造成的——对偏好的预测错误或对技术的预测错误。但也存在不可避免的错误,投资决策都是建立在决策时全部可用的信息之上的。
如果将失业视为就业者从低工资领域向高工资领域的一种转变,那么这种失业是自愿的。但如果很多转变工作的人先前并未打算进入这种高工资领域,那么这种失业就是非自愿的。不过,一旦他们有进入高工资领域的打算,他们所作的决策就是正确的。
失业并不仅仅是寻找工作,那些暂时下岗并等待重返岗位的人也归于失业之列。他们之所以处于失业状态,是因为他们的雇主认为他们当前的价值低于他们未来的价值。他们不愿意接受一个低至足以让雇主继续聘用他们的工资。
在这个理论中,通货膨胀通常并不发挥作用。各领域内正确或不正确的技能分配在任何通货膨胀率下都会发生。技术(或偏好)的进入和撤出在任何通货膨胀率下都会发生。这也有例外,那就是当。通货膨胀变为负值时——也就是出现严重通货紧缩时,例如20世纪30年代。严重的通货紧缩会使得经济形势更加恶化。
什么导致了大萧条?
依照我的理论,我们并不完全明白是什么导致了大萧条。在很大程度上,大萧条的出现是因为需求和技能出现了严重的不匹配,但由于数据有限,我们在这里很难展开分析。这真是坏事情,很多因素同时进入了错误的运动方向。
一个原因是技术的全面走低。农业生产力下降,而关税的提高又使得国际贸易形势恶化。一个原因是偏好的变化:我们可能不再满意自己所生产的全部产品,我们可能把重点从一个领域转向另一个领域。由于人们纷纷从产品需求量低的领域转向产品需求量高的领域,由于人们宁愿不工作,也不接受按照其生产力而支付的过低工资,所以失业率大幅上升。
按照这一解释,就目前情况而言,大萧条同其他任何的经济衰退并无二致,只不过形势更为恶化而已。这或许有助于解释为什么价格水平会出现下跌。一旦通货紧缩率降到一定的幅度,那么,短期国债的利率就会接近于零。这样一来,另一个因素就会随之介入,即货币陷阱。
短期国债的利率不可能低于零,如果降为负值,那么人们将会选择持有货币而非国债。如果不存在货币,那么严重的通货紧缩将会导致利率降为负值。由于货币存在,所以严重的通货紧缩导致国债的名义利率降为零,但实际利率却高得惊人。
那么,面对这种高企的实际利率,经济又将会作何调整呢?对于这一问题的答案我不知道,但我知道这将会导致大分裂。这样一来,货币陷阱就使得经济形势恶化成经济大萧条,而不只是一次严重的经济衰退。
我们能阻止经济周期吗?
经济周期在很大程度上是一个选择问题。一个人(至少对非工会成员而言)可以通过大幅降低与其技能相匹配的工资而避免失业。他的工资虽然低,但安全性高,因为其他人会先于他被解雇。
同样,社会也可以通过降低产出,以及产出预期增长率来避免产出的大幅波动。社会可以通过提高个人变换工作的成本来降低失业率,或者通过对低工资领域进行工资补贴、对高工资领域提高课税来降低失业率。不过,这会降低产出和预期增长率。
对于典型的个人而言,他们的选择将涉及前面所提到的3个因素。他们希望:
·产出的高预期增长
·产出的小幅波动
·较低的平均失业率
由于这些目标通常是不可兼得的,因此个人必须要从中寻找一种平衡。产出波动和失业率可以大幅降低,但这要以产出的低预期增长率为代价。
同时,投资高预期增长领域和低预期增长领域会使得经济更具多元性,而相比于仅投资高预期增长领域,产出的波动要低。这也正是预期增长和波动之间会存在一种平衡关系的原因。
非关联领域的投资将会使得经济更具多元性,而相对于投资关联领域,产出的波动性要小。但关联领域会降低失业率,因为从总体而言,关联领域的工资差异相对要小。当某一领域的工资上涨时,大多数关联领域的工资也会上涨,因而也就不会因人员的跨领域流动而导致高失业率。这说明波动和失业率之间也存在一种平衡关系。
经济周期是人们平衡上文提到的3个因素的结果。如果他们不过分强调第一点,而是注重第二点和第三点,那么经济周期的重要性也就会大大降低。从这一意义来看,经济周期是可以阻止的。经济周期之所以还会发生,源于人们不愿意阻止它,因为代价太高了。
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